财联社5月25日讯（记者 吴雨其）在各人经济舞台上，中国市集一直饰演着举足轻重的扮装，其广泛的规模、合手续增长的活力以及日益盛开的态势蛊卦了各人各地的投资者的眼神。外资对中国市集的气魄和观念一直是投资者所可贵的焦点。

在5月24日举行的高盛中国股票市集分析及改日瞻望媒体换取会上，高盛中国股票策略师刘劲津就现时宏不雅经济、中国股票估值，各人市集钞票设置、以及行业变化等热点议题发表不雅点。

外洋投资者对中国宏不雅经济不再悲不雅

阐明MCI中国指数，从1月底的低位以来，中国市集仍是反弹了约30%。中国市集的反弹弘扬，相较于各人主要市集弘扬更为优异。往日几个月，中国股票大幅跑赢各人股市。对此，投资者巨额建议两个问题：为何高涨？是谁在买入？

刘劲津示意，从宏不雅经济角度来看，尤其是第一季度GDP数据公布后，外资对本年中国宏不雅经济的预期发生了显耀变化。岁首时，市集巨额预期本年GDP增长为4.5%，但现在这一预期已上调至4.9%。这一变化主要源于一季度GDP数据发布后的发展。现时，外洋投资者对中国宏不雅经济的观念不再像岁首时那样悲不雅。高盛磋磨部量度本年中国的GDP增长为5%，这与政府的标的一致。

策略的出台亦然近期市集弘扬优异的遑急原因之一。这些策略基本上排斥了投资者之前担忧的一些尾部风险。刘劲津阐明市集数据揣测“国度队”在A股的买入总量，约为2000多亿东说念主民币，这些资金主要通过ETF参加市集，很是于政府为市集提供了一个底部撑合手。

对于地点融资平台与国债利差问题，刘劲津也作出了评释，“旧年，地点融资平台与国债利差处于历史高点，但现在已回落到历史低点。这标明市集以为地点融资平台债务的风险有了显耀改善。”

除了宏不雅经济和策略成分外，投资者最可贵的如故房地产市集。刘劲津阐明高盛磋磨部编制的房地产风险晴雨表先容说念，“概括来看，市集对房地产风险的感知在2022年底达到了一个岑岭，但跟着往日几个月政府对房地产策略的出台，这些隐含的市集风险显耀回落。”

此外，成本市集的策略变化也引起了平时可贵。4月出台的“国九条”策略，对很多外洋投资者来说是一个遑急的可贵点。刘劲津以为，如果“国九条”中的策略标的得以扫尾，对于A股估值将有约20%的升迁空间，这精真金不怕火基于估值的变化，莫得辩论房地产和其他策略对经济的拉动。在最乐不雅的情况下，如果A股的分成率和回购等标的达到西洋跨越市集水平，A股估值可能有40%傍边的重估空间。

中国股票估值仍具有较大蛊卦力

谈及股票市集，刘劲津以为最遑急的如故看盈利增长。他先容，现时中国股票的盈利增长超预期的比例达到了54%。天然举座市集对上市企业的盈利预测近期有所下调，但如果将焦点放在互联网和浮滥板块，不错看到这些规模的盈利增长趋于踏实，甚而在低位有所回升。

刘劲津还提到了投资者的心计和市集弘扬。岁首时，投资者的风险偏好和心计相配低迷，这亦然市集反弹30%的遑急原因之一。“在1月底于香港举办的年度宏不雅大会上，邀请了2000多名各人客户磋商宏不雅话题。大会的问卷访谒反应出其时市集对中国股票的投资意愿和心计都相配低迷。”他示意。

具体来看投资者对中国股票的设置情况，数据露馅，各人公募基金对中国股票设置的仓位仅为5.2%，是往日10年来的最低点。对冲基金中的中国股票仓位最近有所上升，但仍仅为7.5%傍边。这露馅出尽管流动性有所升迁，但各人基金对中国股票的王人备合手仓仍处于历史低位。

刘劲津以为，改日股票流动性仍有进一步升迁的空间。从数据上看，本年第一季度约70%的投资者跑赢了基准指数，原因是他们在中国市集的低设置。关联词，到了4月份，中国股票弘扬突飞大进，导致六七成投资者跑输基准指数。

“市集高涨的一个遑急原因是估值。”刘劲津强调。即使在反弹后，中国股票的估值相对于各人其他市集仍具有较大的蛊卦力。因此，最近也有部分资金从好意思国、日本和印度回流到中国市集，露馅出中国市集的估值依然相配有蛊卦力。

改日盈利增长是市集罕见陈说的遑急驱能源

纪念历史走势可知，在往日20多年里，在市集反弹20%之后，仍有60%的可能性会不竭高涨。刘劲津指出，历史领导标明，牛市的推能源时常从估值确立转向盈利增长，因此，改日的盈利增长将是市集罕见陈说的遑急驱能源。

对于现时的估值水平，现在市盈率约为10倍，从宏不雅角度来看，这是一个相对合理和平衡的水平。刘劲津以为改日的陈说主要依赖于盈利增长。阐明高盛的估算，中央政府本年对房地产的撑合手资金总量约为1万亿东说念主民币，其中仍是落实的约为3000至5000亿，量度剩下的5000多亿将在改日六七个月逐步落实。

在基本假定下，中国股票的合理估值约为11倍，现时约为10至10.5倍，因此估值仍有升迁空间。若政府如实提供1万亿的撑合手，市集的每股收益（EPS）增长量度能达到8%。概括这两点，刘劲津量度MSCI中国指数的标的为70，相较现时点位有10%傍边的陈说。

另外，投资者对中好意思关系相配可贵。“11月好意思国大选在即，高盛发布了一个中好意思关系指数。旧年年底以来，该指数有所下跌，标明市集对中好意思关系的担忧缩小。关联词，近期因关税问题和地缘政事风险，指数有所反弹。举座来看，该指数处于历史中位数水平，不是绝顶悲不雅，也不是绝顶乐不雅。改日几个月，好意思国可能出台更多策略，这将是中国股票市集主要的风险开首之一。”

高配互联网、浮滥管事，看好高股息行业

对市集和主题投资，刘劲津也作出了理解。领先，针对MSCI中国指数，高盛将标的点位从60上调至70点，而A股方面，也将沪深300指数的12个月标的从3900点上调至4100点，这意味着相较于现时点位还有11-12%的陈说空间。“咱们依然对A股合手乐不雅气魄。”刘劲津示意。

刘劲津还建议了A-H股票市集轮动模子，以判断改日三个月A股和港股的弘扬。“在两个月前，模子预测港股在改日三个月会跑赢A股。关联词，最新更新露馅，两个市集的陈说将趋于平衡。往日一两个月，港股大幅跑赢A股，但现在两个市集的风险已较为平衡，A股从现时点位起仍有较强的高涨能源。”

在策略出台后，银行和房地产板块的风险缩小，因此也将这两个板块从低配转化至中性。

在低配板块方面，现在对汽车行业的评级从中性转化至低配，主若是由于对产能足够和国内通缩压力的担忧。同期，高盛也将成本品行业从中性转化至低配，原因是该行业的价钱竞争较为热烈。

主题投资方面，刘劲津示意一直看好的主题是激动陈说的升迁，包括股息陈说率和股票回购力度。数据露馅，往日一两年中，高分成和回购力度大的股票弘扬优于大盘，与好意思国10年期国债的关连性也很高。高利率配景下，投资者更可贵实简直在的陈说，如盈利分成和股票回购。“这类公司弘扬较好，咱们量度这一趋势将不竭延续。”

在中国市集，刘劲津以为分成率仍有很大的升迁空间。现在A股和港股的分成率约为30%，远低于各人平均水平或新兴市集平均水平。如果分成率从30%提高到40-50%，举座陈说或将显耀升迁。